2018-08-28 11:33·叩叩财讯
导读：
匆忙以资产收购为由停牌的东方园林真的已经走出了那场“史上最凉发债”风波了吗？在8月20日成功通过发债融得12亿资金的东方园林是否真的如他们的“通稿”中所说“最寒冷的时刻已经过去”？或许，对于8月27日复牌的东方园林，其来自于资本市场的考验才刚开始。
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作者：赵擎@北京
“东方复盘，吉祥红火，上帝保佑东方园林。”8月27日早上9时许，东方园林一位副总裁在其朋友圈里如此写道。
然而，上帝并未对东方园（SH.002310）有所偏爱。
就在该副总裁朋友圈发出几分钟后，当天股市拉开交易大幕，东方园林股价在竞价阶段便直接跌停，其后直到当天交易完结，依然被70余万手的封单牢牢钉死在跌停板之上，未有任何松动。
“近三个月来，东方园林最大的期望就是复牌后股价不要跌。”8月27日，一位接近于东方园林的知情人士向叩叩财讯透露，为此，东方园林可谓煞费苦心，尤其是在舆情宣传上，其更是通过数家“合作”媒体甚至是大V释放大量利好解读文章，以期造势。
事实上，早在8月24日前后，有关东方园林的一批正面文章便已经开始上线，《资本角逐危废风口东方园林独执牛耳》、《农银投资战略投资东方园林旗下危废资产 危废处置行业迎来黄金期》、《市场化债转股提速 民企优等生东方园林有望成首批获益者》、《东方园林成功发债12亿业内：债市最寒冷时刻或已过去》、《陈春花:东方园林已蜕变成一家技术公司 》等等。
然而，最终，东方园林不仅在当天以13.47元的跌停价收盘，其成交额仅为7210万元，更以0.33%的换手率创下了其上市以来的最低记录。
匆忙以资产收购为由停牌的东方园林真的已经走出了那场“史上最凉发债”风波了吗？在8月20日成功通过发债融得12亿资金的东方园林是否真的如他们的“通稿”中所说“最寒冷的时刻已经过去”？
或许，对于8月27日复牌的东方园林，其来自于资本市场的考验才刚开始。
1）12亿高利率发债的背后
8月20日，东方园林2018年度第二期超短期融资券（18东方园林SCP002）终于发行成功，发行总额12亿。
其后，东方园林方面向多家媒体提供通稿称“本次发债成功，标志着东方园林顺利通过债市压力测试，再次赢得市场认可，呈现出龙头企业强大的发展引力。”
但事实上，其此次期限为180日超短融的成功发行并未消除市场对其信用风险的担忧。
“目前市场上除了银行外，其他正常的投资机构应该都不会买东方园林的债，都会回避它的有关品种。而此次其短融之发行成功，很大程度上也是来自于主承销银行组团包销。”一位基金投资人士向叩叩财讯表示，此前其通过券商发行“失败”的公司债与此次通过银行承销的超短融还是存在较大差别。
东方园林此次超短融主承销商为民生银行。在此之前的8月8日，东方园林刚刚与民生银行达成全面战略合作协议。
更值得注意的是，在诸多称道东方园林成功发债的文章中，都或有意无意地忽略了其该次超短融发行创出近期新高的发行利率。
据公开资料显示，18东方园林SCP002的发行利率高达7.70%。
在8月13日，比东方园林提前一周完成的180日超短融发行的万科，同样是民企，其20亿的短融发行利率仅为3.25%。
“虽然万科债券评级是AAA，而东方园林的评级是AA+，但即使算上评级差异，东方园林的此次的发行利率也显然偏高。”上述基金投资人士表示。
另一组数据显示，在今年债市最为“寒冷”的第二季度，评级为AA+级别的短融平均发行利率为5.48%。
高收益就意味着高风险。
有意思的是，在今年6月中旬，中国人民银行党委书记、中国银行保险监督管理委员会主席郭树清在第十届陆家嘴论坛中发表防范化解金融风险的主旨演讲中提示投资风险时表示：“收益率超过6%就要打问号，超过8%就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。”
无论如何，此次东方园林的超短融的发行成功，哪怕是高利率发行，至少无论是在心理层面还是在实际资金需求层面，对东方园林正深陷的“资金风波”也是有所缓解。
据叩叩财讯获悉，在东方园林身陷资金危机的几个月中，其曾一度资金紧张到拖欠员工工资。
在8月中旬，国内某著名的股吧论坛中，出现了数个疑似东方园林员工的讨薪贴子，称原本规定于每个月10号发放的工资未有如期发放，还有当季的各种补贴与报销费用也被无故拖延，而去年的年终奖金直到目前仍未发放，此外，更有大批裁员的消息在员工中流传。
“早在7月时，公司内部就有传言称由于资金链紧张，员工的工资发放或成问题，到了8月该发工资之时，大家一看传言成真，更加剧了内部员工的恐慌。”一位东方园林的员工向叩叩财讯证实了工资延迟发放的事实，并称这在东方园林过往历史中是非常少见的情况，“要不是企业出现了非常严重的资金问题，不会随便拖欠员工工资的。”
但幸运的是，就在东方园林此次12亿超短融发行成功的第二天，既8月21日，获得资金驰援的东方园林终于将拖欠员工十余日的工资下发。
2）机构狂奔
虽然东方园林在8月27日的跌停是其管理层不愿意看到的，但这“情理之中”的股价调整在随后的几天中或难有扭转。
自5月下旬其发债事件突发后，东方园林选择了“借故”停牌避险，但却害苦了一群同行业上市企业。
作为PPP行业的明星企业，东方园林的发债失败进一步引发了市场对ppp的担忧，由此牵连到整个PPP与环保园林行业的估值。在其停牌的三个月中，这一行业平均跌幅超过40%，如三聚环保从5月末的21元左右下跌至最低12.66元，另一PPP龙头，蒙草生态则从9元附近下跌至5元附近。
在其停牌期间，大盘也从3100点附近下跌至2700余点。
对于8月27日的一字跌停，东方园林在当日晚间回复称，从盘面分析看，机构及投资者认购意向一目了然，基本符合三个月停牌后的补跌吸筹的规律。
但当天晚上公布的龙虎榜数据和交易数据，却又狠狠地对其所称“机构及投资者认购意向一目了然”的回应打脸。
据当天晚上龙虎榜数据显示，在其当日前五大买入席位中，仅有一家机构专用席位上榜，买入额仅为418.65万元，前五大席位共计买入额度为930.11万元。然而，在卖出金额前五的席位中，排名第一、二和并列第三的皆为机构席位，三大机构当日共净卖出2579.1万元。要知道，东方园林当日交易额总共才7210万元。
虽然，近半年内6家券商给予东方园林买入建议，19家券商给予增持建议。其中在近3个月内，国金证券、国泰君安、招商证券、华泰证券建议买入，申万宏源、中金公司建议增持。
然而有券商研报却已经开始在偷偷调整其目标价。
国泰君安在8月7日发布的一份研究报告中则以东方园林业绩低于预期为由，虽然依旧维持增持，但表示考虑盈利预测调整因素,已经将目标价下调为21.6元。此前其给出的目标价为26.94元。
（完）