原创2019-07-05 02:11·叩叩财讯
导读：区区一笔3264元的佣金费，引发了银河证券“弃购”天准科技事件的乌龙，在这起银河证券所犯下的“低级”错误的背后，除了将损失其一笔科创板新股带来的投资收益外，银河证券更将遭受到监管层对其限制6个月科创板股票配售的处罚。
本文由叩叩财讯（ID：koukounews)矩阵公号叩叩科创（ID：koukouipo)独家原创首发
作者：王 铱@北京
编辑：王笑彦@北京
科创板开板在即，面对可想而知的空前盛况和在人气聚集下可能出现“爆炒”而引发的财富效应，投资者对于正处于如火如荼申购阶段的科创板新股可谓趋势若骛，纷纷以“抽奖”、“中彩”等戏谑之称渴求新股中签的幸运光临头顶。
7月4日晚间，又一轮“抽奖”结果公布，当日，包括苏州天准科技股份有限公司（下称“天准科技”）在内的两家科创板企业IPO网下初步配售结果及网上中签结果尘埃落定。但令人大跌眼镜的是，这家曾挂牌新三板，且以工业视觉装备为主打产品的天准科技，在原本一票难求的科创板新股发售中却遭遇到了网下机构弃购的尴尬，更值得注意的是，选择弃购的也并非投资界中的无名之辈，而是鼎鼎大名的券商——银河证券。
据公开数据显示，截至7月4日，已经完成网上网下申购的科创板企业共有4家，分别是华兴源创、睿创微纳、天准科技以及杭可科技，根据上述4家企业的《网下初步配售结果及网上中签结果公告》来看，在网下申购阶段遭遇大型投资机构“跑单”弃购的也仅天准科技一家。
对于参与科创板网下申购的投资机构而言，要做出“跑单”弃购的决定并非儿戏。
根据中国证券业协会（下称“协会”）推出的《科创板首次公开发行股票网下投资者管理细则》，网下投资者参与科创板首发股票网下报价后，如果提供有效报价但未参与申购或未足额申购1次，协会将出现上述违规情形的配售对象列入首发股票配售对象限制名单六个月。如果违规2次（含）以上，协会将出现上述违规情形的配售对象列入限制名单十二个月。
按照上述规定，银河证券的此次弃购或将直接影响到其今后六个月参与科创板新股申购的权利，要知道在今后可以预见的六个月中，将是科创板企业集体上市的集中时段，亦是科创板炒作的最佳时间点，那么是何原因让银河证券宁愿放弃在未来六个月中对科创板可能存在的巨大收益之机，也要选择弃购天准科技呢？
银河证券缘何在此时“逆市”而为因小失大？
“一般投资者选择弃购就是因为觉得最终确定的价格过高，在思量再三后确定放弃。”7月4日晚间，北京一家资深投行的保代人士向叩叩财讯坦言。
但有意思的是，天准科技此次确定的最终发行价为25.5元，而早前银河证券在初步询价阶段，却报出的价格则是25.9元/股，申购640万股。
“此次银河证券的弃购应该是一次乌龙事件，责任应该是在银河证券自己，而且是一桩在业内人士看起来颇为低级的失误。” 7月4日晚间，一位接近于银河证券的知情人士向叩叩财讯透露。
1）为三千元差额“禁赛”半年
“目前核查结果是很可能是在缴款的内部流程环节出现了纰漏。”上述接近于银河证券的知情人士向叩叩财讯表示，按照当日银河证券在天准科技中的申购结果来看，虽然申购640万股，但其获配的数量仅2.56万股，对应的缴款资金也仅65.28万元。
“银河证券不可能拿不出这区区几十万资金，更不会为了几十万的资金而被监管层纳入限制名单。”上述接近于银河证券的知情人士透露，“可能也正是由于中签金额不高，而天准科技也是银河证券打新中签的第一支科创板新股，再叠加上科创板股票的网下申购缴款方式较之前IPO股票出现了重大变化，银河证券内部对于按时缴款流程也引起足够重视，从而出现了在规定时间内未按时足额缴款的情况，造成了本次申购最后‘跑单’的结果。”
据叩叩财讯获悉，与以往A股的主板、中小板和创业板的IPO新股申购不同，在科创板中，因为引入了市场询价定价机制，为引导承销商在定价中平衡兼顾发行人与投资者利益，促进一级市场投资者向更为专业化的方向发展，于是经证监会批准，在《科创板股票发行与承销实施办法》明确，承销商应向战略投资者、网下投资者收取一定比例的新股配售经纪佣金；在《科创板股票发行与承销业务指引》规定，佣金费率应根据业务开展情况合理确定并披露。
也就是说，在新股配售阶段引入经纪佣金为科创板IPO股票申购独有的。
这意味着，参与科创板新股的战略配售、网下配售均需缴纳配售经纪佣金，网下的配售对象必须在T+2日缴款时（T日为申购日），其缴款的足额金额数应=新股获配量×发行价×（1+佣金费率），若缴款不足将视为放弃认购。
“银河证券在7月4日下午4点前的缴款截止时前，应该是忽略了科创板的这个需缴纳经纪佣金费的新规定，在缴纳申购款的同时未缴纳这部分经纪佣金，从而使得其缴款不足，被视为放弃认购。”上述接近银河证券的知情人士表示。
实际上，早前在天准科技早前的申购缴款公告中，也曾就这一重大变化发公告一再强调和提醒网下投资者： “网下获配投资者应根据《苏州天准科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市网下初步配售结果及网上中签结果公告》，于2019年7月4日(T+2日)16:00 前及时足额缴纳新股认购资金及对应的新股配售经纪佣金(四舍五入精确至分)，网下获配投资者在缴纳新股认购资金时需一并划付对应的新股配售经纪佣金。”
公开资料显示，天准科技此次的经纪佣金为申购费用的0.5%，也就是说银河证券很可能就是因为在缴款时少付了3264元，除了将损失一笔科创板新股带来的投资收益外，更将遭受到监管层对其限制6个月科创板股票配售的处罚。
2）天准科技价格估值三级跳
“银河证券的弃购一事对天准科技的影响还是比较负面的，在外界不明就里的情况下，大部分投资者会认为是因为天准科技的发行价格未获得银河证券这样的专业投资者的认可，从而更会加大对其估值过高的质疑。”上述北京中介投行人士表示。
的确，虽然银河证券的弃购与天准科技的发行价格并无关系，但天准科技此次新股的发行定价的确是超过了市场的预期。
据天准科技早前刊登的招股书显示，其此次IPO拟公开发行不超过4840万股，计划募集资金10亿，用于机器视觉与智能制造装备建设项目、研发基地建设和补流。
如果按照天准科技此次最终确定的发行价格25.5元/股，发行4840万股计算，其此次IPO最终的募资总额将达到12.34亿元，超募超过20%，而其此次发行市盈率更是高达57.48倍，而其对应的专用设备制造业行业平均市盈率仅30.99倍，也就是说即使算上企业上市后的市场溢价，其发行价格也已经几乎超过行业平均市盈率的一倍。由此，天准科技此次IPO后，其整体估值则达到了50亿。
在于同行业公司估值横向进行对比后，我们又从纵向来对比天准科技此次发行价格的估值水平。
与天准科技登陆科创板借实一飞冲天的现状形成鲜明对比的是，在一年多之前，于新三板挂牌的天准科技即使整体估值仅18亿元，但却少人问津。
2015年8月登陆新三板的天准科技，至2018年1月其因开始接受上市辅导而从新三板摘牌，两年间，其平均市值也仅18亿，而这期间，天准科技股东也只增加了不到70人。
而在新三板中，虽然其位于“创新层”，但天准科技无论在知名度还是业绩表现上，即使与同批挂牌新三板的企业相比，也皆无过人之处。
“天准科技从新三板摘牌后，其IPO的目标最初并非科创板，而是瞄准创业板。”一位接近于天准科技的知情人士向叩叩财讯透露。
我们可以假设一下，如果天准科技按照其当时的计划顺利通过创业板的IPO审核也在当今的时点发行，那么其估值会是多少呢？
按照目前创业板IPO定价的市盈率不超过23倍的红线要求，在其发行规模和其他发行条件皆不发行变化的前提下，即使天准科技按照该市盈率红线顶格发行，天准科技在创业板IPO的发行价格则仅为10.2元/股，其市值估值仅为24.6亿。
同样的企业，同样的质地，从18亿到24.6亿再到50亿，就因为从创业板转向了科创板，天准科技的估值便成功实现了三级跳。
如此高的估值背后，天准科技业绩高增长的不确定性却愈发凸显。
据其招股书显示，虽然天准科技2016年-2018年报告期内业绩看起来喜人，三年中其分别实现营业收入1.81亿元、3.19亿元和5.08亿元，年复合增长率约为67.65%；扣非后净利润分别为0.22亿元、0.40亿元和0.86亿元，年复合增长率约为72.81%。
但在这喜人业绩组成的背后，却是大幅度的税收减免和各种补贴。据招股书显示，天准科技2018年的营业总收入为5.08亿元，纳税额只有270万元；2017年的营业总收入为3.19亿元，纳税额269万元；而更早一些的2014年，天准科技的纳税额仅有58万元。
与此同时，政府补助也是天准科技的重要收入来源之一。招股书显示，天准科技最近三年获得的政府补助分别为1393万元、1929万元和1708万元。特别是2018年，除了获得政府近两千万元补贴外，天准科技获得的各种税费返还额便达到4296万元，要知道，其2018年扣非后净利润仅8600万元。
3)造就科创板最“豪”董秘
随着天准科技此次IPO发行价的落定，随之诞生的还有另一个记录，那便是近两年来A股市场的最“豪”董秘，也是截止目前获得上市批准的科创板企业中，获得最大上市红利的董秘。
据天准科技招股书披露，天准科技董秘名为杨聪， 1976年10月出生，毕业于北京理工大学， 2002年4月~2005年12月，担任北京华控科技有限公司产品经理；2006年1月~2009年7月，担任北京天准科技有限责任公司研发经理；2009年8月~2015年2月，担任天准科技总工程师兼董事；2015年2月至今，担任天准科技董事兼董事会秘书，2016年5月至今担任天准科技财务总监。
截止目前，其共持有天准科技持股690万股。而仅仅以天准科技发行价25.5元计算，其持股的市值便已经达到1.759亿。如果在天准科技上市后遭遇资金爆炒，杨聪的个人账面财富将有可能出现几何级数的增长。
（完）