2022-03-18 14:09·叩叩财讯
冬奥会期间，智能产品大放异彩，尤其是开幕式上全球最大LED三维舞台的应用，承载了开幕式60%以上的演出创意，它不仅是大屏、高清晰度、高色彩度的显示，还能做到实时的智能交互，为世界呈现中国科技的创新同时，也标志着中国新型显示的发展迈入新的时期。
目前，中国大陆已成为了全球智能显示产业链的中心，在整个产业链中，上游液晶面板行业中，京东方、华星光电等国内厂商声名在外，而处于产业链中游的产品设计生产商中，国内企业康冠科技则是当中的佼佼者，不仅为全球领先、规模较大的智能显示领域的设计生产龙头企业之一。近期，企业更成功通过监管上市审核，预计不日将登陆深主板。
1）康冠科技：智能显示行业龙头之一
智能显示行业是一个技术引领发展的行业，随着科技的发展及新技术的快速应用，智能显示产品不断迭代创新，行业有着巨大发展潜力和想象空间。
根据Futuresource公布的行业数据显示，2015年至2020年，全球交互显示产品市场需求由151万台跃升至221.5万台，并预计到2025年增长至282万台。
而中国在5G、AI、云计算等新兴技术的支持下，各行业数字化转型正加快推动智慧场景方案的落地，物联网时代正加速到来，显示终端作为物联网的人机接口，则向更加智能化、数字化、定制化方向发展，表现出巨大的发展潜力。
据IDC发布的2022年中国商用大屏市场预测显示，2022年中国商用大屏显示市场出货量将达953万台，同比增长11.4%。
随着经济崛起与产业链布局深入和发展，中国已成为了全球智能显示产业链的中心。其中上游的液晶面板厂商、中游的设计生产企业均主要分布在国内，下游的国产品牌也逐步扩大全球市场份额。
在整个产业链中，上游液晶面板行业属于资本及技术密集型领域，全球的产能逐步向中国大陆转移，主要的厂家有京东方、华星光电、惠科股份、LG等，已形成一定的寡头垄断格局。而在产业链中游，康冠科技则是当中最具代表性的企业之一。
根据FutureSource数据统计，2020年度康冠科技智能交互平板在生产制造型供应商中的海外出货量全球排名第一，根据洛图科技（RUNTO）数据统计，2020年度及2021年度，康冠科技智能电视在生产制造型供应商中的出货量全球排名第五，为智能显示行业龙头之一，在全球中享有较高的行业地位。
图1：康冠科技所处产业链位置
2）营收突破百亿，业绩高增经营质量不断向好
康冠科技作为一家专注于智能显示领域的设计生产企业，从事智能显示行业已27年，自2001年起，公司连续21年销售收入超过10亿元，自2014年起连续8年保持50亿元以上的销售规模并逐年稳定增长，2021年公司销售规模更首次突破百亿大关，实现快速发展。
招股书显示，2019年至2021年，康冠科技营业收入由70.31亿元增长至118.89亿元，归母净利润由5.31亿元增长至9.23亿元，增幅分别高达69.08%、73.82%。
值得注意的是，康冠科技并不盲目追求规模与速度，业绩高增同时经营质量也在不断向好。
数据显示，2019年至2021年，公司经营活动产生的现金流净额出现大幅改善，从2.78亿元增长至6.78亿元，增幅高达143.88%。公司ROE（平均）也由2019年的31.01%进一步提升至2021年的37.34%，实现高速、高质量发展。
事实上，从产业链中游的竞争情况来看，中国大陆尽管凭借配套产业群的区位及成本优势取代了台系及韩系制造商，成为全球的智能显示产品的主要制造基地，但国内设计生产企业竞争仍十分激烈，这使得康冠科技的经营成果显得更为可贵。
3）三大优势构建企业护城河，积累大量优质客户
在激烈的市场竞争中，康冠科技的“突围”凭借的便是企业在研发设计、生产制造、市场策略方面所构建的核心竞争力，三者之间互为条件、相辅相成，共同组成了公司护城河。
首先，在设计方面，公司拥有全流程软硬件定制化研发设计优势。
康冠科技秉承自主研发的理念，不断增加在研发方面投入，积累了众多在智能显示领域的技术成果，在产品设计、驱动系统、交互系统、智能主控板卡等软硬件上拥有完全自主知识产权，并在智能显示、多模态人机交互、超高清影音控制等前沿技术领域积累了研发成果和开发经验，截至2021年12月31日，公司持有发明专利、实用新型和外观设计等约469项专利、软件著作权347项。
公司拥有超千名研发设计工程师，可及时响应不同国家的客户、不同认证体系、操作系统或信号接口的定制化产品需求，不仅提升了产品的兼容性、提高了系统案运行流畅度、丰富了产品设计方案，也为实现低成本的小批量多型号定制化生产建立了夯实基础。
其次，生产制造方面公司能够进行小批量多型号柔性化制造，为全球大型的智能显示制造企业之一。
截至2021年末，公司在深圳坂田及惠州共有生产经营场地约45万平方米，拥有17条智能显示产品整机生产线、18条显示模组生产线、17条机芯板生产线，超3900名生产员工，满足了来自全球不同区域的小批量、多型号订单需求。
此外，大规模的生产体量支撑了公司规模化的采购，增强了公司对供应商的议价能力，同时在原材料暂时性市场供应失衡的情况下，可以优先保证供应数量和供应及时性。此外，规模化生产可以分摊固定成本，提高公司产品利润率。
研发设计与制造优势是公司发展壮大的基础，据此，公司得以实行差异化市场策略，拥有了行业公司难以逾越的护城河。
目前，同行业的大型制造商主要服务对象为北美、欧洲等主要市场的全球知名品牌客户，而对于亚太、拉美、中东、非洲等区域，各个国家或地区对制式要求不同，面临不同的运营商，单个国家的市场需求量较小，同时对定制化产品的需求大，上述大型制造商由于成本控制的原因，往往不愿涉足此类市场。
康冠科技则凭借相匹配的研发和制造优势，制定了差异化的市场竞争战略，确立了服务智能交互显示产品全球头部品牌商、智能电视国际知名品牌中小区域市场、各区域市场本地龙头品牌客户的差异化市场策略。
因此，公司在上述差异化市场拥有较高的占有率，客户群体遍布亚太、拉美、中东和非洲等地区的100多个国家，涉及不同体系认证及接口要求，这一点是同行业公司难以匹及的。
图2：康冠科技认证或制式内容
差异化市场策略除了为企业在竞争中赢得发展先机，同时也规避了一定的地缘政治风险。
自2018年9月起，智能电视产品便被美国列入实施加征关税清单，加征10%关税，2020年1月起，智能交互显示产品被加征7.5%或15%关税，受益于公司实行的差异化市场策略，公司每年出口美国的智能交互产品占主营收入比不超过4%，已销售产品加征关税也主要由客户承担。
凭借着以上竞争优势，康冠科技已逐步成为全球知名显示品牌的战略合作伙伴，以及各区域地方知名品牌企业的主要供应商，积累了大量的优质客户。
在智能交互显示产品方面，公司主要客户包括智能交互显示产品全球首创企业SMART、全球前三大教育显示品牌企业普罗米休斯、全球头部显示器品牌和生产企业NEC等，智能电视方面主要客户包括全球智能电视头部品牌企业三星、LG、飞利浦等。
这类客户进入门槛高，为公司产品优质、服务质量高提供背书，有助于其他客户的拓展，同时订单量大，保证公司业绩持续增长。
据招股书数据显示，公司始终处于满产满销状态，报告期内产销率始终保持在99%以上，此外，公司预计2022年第一季度将实现营收25.34亿至28.95亿元，同比增长13.40%至29.57%，归母净利润1.79亿至2.04亿元，同比增长50.29%至71.71%，继续保持高增态势。
4）发行价48.84元/股，估值优势明显
3月14日，康冠科技已成功完成新股申购，预计于3月18日上市，48.84元/股的发行价对应市盈率仅22.99倍，远低于所属“计算机、通信和其他电子设备制造业”的平均44.27倍市盈率。
据统计，2021年以来，主板IPO企业上市后始终保持较高的回报率。按照开板日收盘价测算，2021年上市且已开板的132支主板新股平均上市回报率为134.63%，其中，与公司属同一行业的3家公司平均上市回报率则高达359.42%。
康冠科技本次发行价格估值优势明显，仅以行业估值进行对标的话，公司上市后有近一倍的上行空间，对投资者而言，将有望分享优质企业的发展红利。
对企业而言，要实现长远发展，绝不能拘于眼前的利益，更应布局未来、着眼大局。
本次康冠科技IPO拟募集约20亿资金，除了对现有产能进行扩充以外，还包括了全球技术支持及服务中心建设项目等。在资本的加持下，公司将加大研发投入，进一步增强自主创新能力，从而提升公司在行业内的核心竞争力，助力企业步入新的发展征程。