原创2019-07-09 03:53·叩叩财讯

导读： 然而随着木瓜移动成为科创板上市失败的首例，曾经的投行大佬——余维佳等人在科创板IPO市场的首战宣布铩羽，其筹备多日的心血和以期借助科创板契机完成逆袭的计划，开局便遭不顺。

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本文由叩叩财讯（ID：koukounews)矩阵公号叩叩科创（ID：koukouipo)独家原创首发

作者：赵 擎@北京

编辑：王笑彦@北京

申报注册已经20个交易日的微芯生物虽然依旧没有等来证监会放行的消息，但尚在问询期的它却至少躲过了被标注上“科创板注册制第一家IPO失败企业”的噩运。

7月8日，据上交所网站披露，日前上交所对北京木瓜移动科技股份有限公司（下称“木瓜移动”）及其保荐人提出的撤回发行上市申请进行了审核，按照相关规则规定，现同意其申请，依法决定终止其科创板发行上市审核。

随着木瓜移动此次IPO材料核准撤回，也正式意味着科创板注册制下首家IPO发行失败企业的诞生。

公开信息显示，上交所于2019年3月29日受理木瓜移动科创板发行上市申请。随后在4月11日和6月4日分别出具了两轮审核问询，6月28日，在经过两轮问询后，上交所审核中心召开审核会议，对木瓜移动发行上市申请形成审核报告，拟提交上市委员会审议，并发函要求发行人和保荐人提交招股说明书上会稿。然而就在前期工作皆已完备只待上会审核的前夕，7月4日，木瓜移动及保荐人却突然离奇提交了撤回发行上市申请。

“在此时撤回IPO材料，肯定是发生了在上会时，无论是公司方面还是中介机构都无法向发审委员解释的事件。”沪上一家资深券商保荐人代表在获悉木瓜移动IPO撤销材料时，向叩叩财讯坦言，表面上包括主板、中小板、创业板企业在内，撤销材料表面上几乎都是公司和中介方主动申请撤回，但内部人士都心知肚明，基本上都是被监管层劝退。

虽然早前在木瓜移动申报科创报IPO伊始，在其科创成色、企业定位、研发投入方面外界颇有微词，但让其撤销材料的真正原因却依然讳莫如深。

“科创板注册制方面主要是注重信披问题，在财务业绩等问题几乎都不构成审核问题的前提下，主动撤销材料基本上应是其信披方面出了问题。”上述保荐人代表认为。

7月8日晚间，有知情人士向叩叩财讯透露称木瓜移动此次IPO的失利或与遭受举报有关。

但该知情人士并未透露进一步详情，而叩叩财讯亦试图联系到木瓜移动方，但截至截稿，未获得对方回应证实上述消息。

无论此次木瓜移动IPO因何告终，其临门的生变，直接影响的除了木瓜移动公司本身及其多位投资者外，深感挫败的还有担任其此次保荐工作的券商机构——中天国富证券。

“中天国富对于此次科创板项目非常看重，尤其是这单木瓜移动，除了有望实现其近一年多来，中天国富在IPO项目零的突破，更对其具体非常重要的战略意义。”另一位接近于中天国富的知情人士表示，虽然其在国内券商排名中名不见经传，但2017年前后，曾在招商证券、西南证券等券商掌舵的资深投行大佬——余维佳带领多位在行业中资历颇深的旧部纷纷加盟中天国富，随后更是不断在市场中招兵买马壮大其投行部门，就是以期利用投行的优势，借助科创板开板的契机，完成小券商的逆袭。

截止目前，包括木瓜移动在内，中天国富曾共有3单科创板IPO项目成功获得上交所受理，这对于一家小券商而言，在被“三中一华”（中金、中信、中信建投、华泰证券）牢牢瓜分的科创板IPO市场份额中，能有如此“分羹”成果，已经可谓成绩斐然了。

然而随着木瓜移动成为科创板上市失败的首例，曾经的投行大佬——余维佳等人在科创板IPO市场的首战宣布铩羽，其筹备多日的心血和以期借助科创板契机完成逆袭的计划，开局便遭不顺。

1）美女学霸的奋斗史

木瓜移动，在资本市场和其所在的行业中，知名度并不算高，即使它曾挂牌新三板，一年营收已经达数十亿。

但如果提到木瓜移动知名的美女学霸老板沈思，许多甚至不熟悉公司行业与不关心资本市场的人，或亦能对其有所印象。

这一切都要归功于国内一档曾火爆一时的综艺相亲节目——《非诚勿扰》。

2011年8月27日，沈思以2号女嘉宾身份亮相《非诚勿扰》节目征婚，其后更连续参加了21期之久。顶着清华、斯坦福双硕士学历的她，很快以“高智商美女学霸”的人设走红，同时一篇名为《IT界第一美女沈思上非诚勿扰征婚了》的帖子更在网上引发网友热议。

其后有关沈思的更多资料被一一曝光，有关其创业的励志故事也随着节目的播出被广为传播：1997年，年仅16岁的她便取得了深圳理科状元而进入清华，23岁便获得斯坦福硕士学位，毅然放弃Google的高薪职位，于2008年选择创业。

“同样的味道，熟悉的配方”，和许多海归惯常包装经历的套路一样，美女学霸沈思用一个个故事讲述着常人难以企及的传奇，但其中的水分掺杂又有多少，这恐怕就需要当事人才知晓。

虽然在斯时，沈思否认借《非诚勿扰》炒作，称并非为木瓜移动做宣传，但事实上，此时的木瓜移动正面临着创业初期业务瓶颈的突破与转型。

“木瓜移动最初成立的时候并非是做目前的互联网营销等业务，而是做游戏社区，为游戏厂商建立用户交流平台。”一位熟悉沈思的有关人士透露，因游戏社区用户之间没有交互，黏性低，因此公司很难变现，于是做游戏社区的木瓜移动很快就遇到发展瓶颈。当时，平台上的合作游戏厂商，希望木瓜移动可以帮助它们互换用户导流，于是为了解决这一瓶颈，2011年木瓜移动才决定将业务延伸到移动广告。

“沈思以美女学霸的头衔参加综艺节目，不仅为木瓜移动做了宣传，更为她自己赢得了很高的知名度，这些转化为人脉之后，顶着IT界第一美女的头衔，又有那些‘高大上’的经历故事加持，木瓜移动也顺利地获得了资本与潜在客户的信任。”上述有关人士表示。

曾有投资圈人士对沈思在《非诚勿扰》上的曝光所带给木瓜移动估值的提升进行预估，称至少达到千万级别的增长。

2012年，木瓜移动开始收缩游戏社区业务，重心全面转向移动广告，随后木瓜移动便推出互联网营销综合服务平台“AppFlood”，“AppFlood”依靠做游戏社区积累的自有平台流量和后引入的第三方流量，承揽了高份额的出海营销推广业务。

2014年10月，木瓜移动正式成为谷歌的核心合作伙伴；2016年，木瓜移动成为脸书全球官方授权合作伙伴；随后公司对接了Youtube、Instagram、Snapchat等顶级视频、社交流量平台。

2015年前后，木瓜移动开始启动上市计划，其最初的目标则是美股，但在2016年初却突然叫停海外上市打道回府，最终选择在2016年3月屈就挂牌新三板。

“木瓜移动放弃海外上市最主要的原因还是经过前期初步询价，发现海外投资者对其的认可度太低，估值未达到其既定目标。此外，当时国内有消息称也正在筹备战略新兴板，或将更改IT企业的上市门槛条件。”上述接近于沈思的有关人士透露，其选择挂牌新三板也是希望寄新三板这个跳板最终实现A股上市。

但遗憾的是，战略新兴板最终被延迟推出，于是木瓜移动又将自己上市的希望瞄向了创业板，并在2016年底从新三板摘牌，开始进入上市辅导。

2018年11月，科创板设立的消息让木瓜移动看到了尽快实现IPO的契机。哪怕无论是从营收模式、科研水平上，其和科创板的定位并不十分贴切（据其申报的有关材料显示，木瓜移动主营业务主要为广告，包括搜索展示类、效果类和企业类，其中搜索展示类广告在2018年和2016年贡献超过90%的营收），其依然选择奋力一试。

最终还是造化弄人，从美股到战兴板到新三板再到创业板和最后的科创板，美女学霸沈思最终还是饮恨资本市场。

2）资本大佬铩羽投行江湖

能在此次科创板申报初期的2019年3月29日便成功地获得上交所受理，与木瓜移动一定奋战IPO的还有藏在其背后，发力助推其上市的投行大佬。

早在科创板筹备前期，其即将带来的投行行业契机皆被各大券商认为是“又一次业内坐次重新洗牌的契机”。

如十年前创业板推出之时，国信证券、平安证券等几家二三线券商就曾凭借创业板IPO项目的优势而一飞冲天，一度改写了国内券商历史，实现了中小券商的逆袭。

木瓜移动此次的保荐券商——中天国富也同样寄希冀同样的历史能够在自己身上重演。

公开资料显示，中天国富证券成立于2004年，原名为海际证券，2015年底，贵州首富罗玉平旗下的中天金融集团收购其控股权，其后更名为中天国富。

与许多民营企业控股的券商相类似，更名后的中天国富很快便成为了数位曾在大型国有券商中横刀立马多年的资深投行大佬离开体制后的下一站所在。

正如当年的胡关金之于华西证券、薛荣年之于华林证券，与中天国富一拍即合的投行大佬则是余维佳。

公开资料显示，余维佳，在证券市场从业近30年，其最初在招商局体系内做企业集团内部股份制改造，1992年参与全国首批证券投资基金深圳市半岛投资基金管理有限公司设立。1998年出任招商证券副总裁、董事，2012年出任西南证券党委副书记、总裁、董事。

2016年7月，西南证券被证监会立案调查，投行业务全面叫停，西南证券也由此从盛转衰。

在此刻，余维佳选择了从西南证券离职，斯时，其在对外宣称为“身体原因”和“个人原因”。

但两个月后，2016年9月，余维佳悄然上任中天国富董事长一职。

“余维佳上任时，中天国富一直处于亏损状态，各个部门基础都非常薄弱，在整个经营思路上都需要重新调整，且中天国富也只有投行牌照。”上述接近中天国富的知情人士透露，于是基本上整个2017年，余维佳的重点工作都是招兵买马筹建团队。

“目前中天国富的投行队伍至少一半都是余维佳从招商证券和西南证券带过来的旧部，且都是目前公司的骨干级员工。”上述接近中天国富知情人透露，此外还有至少4-5名资深行业保代则是从招商证券一路跟随余维佳到西南证券，如今又再随其加盟中天国富的铁杆追随者。

正是有了这些资深保代的存在，所以不难解释在科创板中，作为一家名不见经传的小券商竟能从大券商口中夺食。

此次木瓜移动的两位保荐人代表——陈东阳和陈佳，便皆为当年余维佳在招商证券的旧部。

公开资料显示，陈佳,2007 年 9 月至 2017 年 3 月任职于招商证券，2017 年 4 月加盟中天国富证券，陈东阳则于2011年在招商证券获得保荐人注册资格，2016年离开招商证券加盟中天国富。

虽然众多资深投行人士加盟，在资源人脉加持之下，中天国富虽然不缺项目，但在IPO上，三年多来，穷却鲜少有所突破。

据叩叩财讯统计，虽然中天国富储备的IPO项目亦不在少数，但真正成功过会发行者，却凤毛麟角。

自2016年底余维佳履新中天国富近三年来，中天国富的IPO保荐项目仅成功发行了一单，即2018年4月初上市的长城科技，在此后近一年中，其IPO项目皆未有突破。

“此次木瓜移动科创板IPO发行失败，对中天国富的投行团队或多或少会有比较大的负面影响。”上述沪上资深券商保荐人代表坦言，先不说交易所是否会对其追责从而影响到其保荐的其他项目，其保荐的项目成为了注册制下IPO失败的第一单，这本身就会大大削减其他IPO潜在客户对其的信任度，为其之后获取项目会增加很大的难度。

7月8日，上交所方面对于此次木瓜移动撤销IPO材料时表示，撤回发行上市申请是申报企业的自主判断和正常行为，交易所予以尊重；并提到“未来将继续坚持以信息披露为中心，把握好科创板定位，重点关注发行人的科创含量、技术先进性等重大事项，督促发行人充分披露相关信息。”

值得注意的是，上交所同时也规定，拟申请科创板发行上市的企业，申请文件一经受理，审核问询回复内容一经披露，对发行人及相关机构即产生法律约束力，信息披露文件应当真实、准确、完整的法律责任并不因为终止审核而减免。如果终止审核前，发行人信息披露和中介机构执业已经存在违规问题，上交所将按照有关规定进行处理。

（完）